آیا سهام باارزش گران هستند؟

همه از قیمت‌ها خبر دارند. سود بازار متعلق به کسانی است که از ارزش‌ها خبر داشته باشند.

ارزش ذاتی یا بازاری؟ برای خرید سهام کدام را در نظر بگیریم؟

ممکن است بارها شنیده باشید که عده‌ای راجع‌به قیمت سهم‌ها اظهار نظر می‌کنند. برای مثال می‌گویند فلان سهم گران است و با این قیمت، خرید آن اشتباه است. یا بعضی اوقات می‌گویند فلان سهم در این قیمت مفت است و تا می‌توانید از آن بخرید. دلیل نظرهایی این‌چنین چیست؟ این افراد بر چه اساسی در رابطه با سهم‌ها اظهار نظر می‌کنند؟ یکی از مهم‌ترین مباحث در تحلیل بنیادی، مبحث ارزش ذاتی است که در این مقاله قصد معرفی آن را داریم.

بسیاری از تحلیل‌گران بر این باورند که ارزش بازاری یک سهام معمولا نشانگر ارزش واقعی شرکت نیست. بیشتر تحلیل‌گران در بازار به‌دنبال یافتن سهامی هستند که زیر ارزش واقعی یا ذاتی خود قیمت‌گذاری شده باشد، تا بعدها با رسیدن قیمت سهم به ارزش واقعی خود و یا بالاتر از آن بتوانند به سودی خوب، دسترسی پیدا کنند. افرادی که به‌دنبال یافتن ارزش ذاتی یا واقعی یک سهم هستند معمولا دیدگاهی بلند‌مدت برای سرمایه‌گذاری دارند.

ممکن است خیلی از افراد با مفاهیم این ارزش‌ها آشنا نباشند و یا آن‌ها را با هم اشتباه بگیرند. قبل از این‌که سراغ بحث اصلی برویم، انواع ارزش‌ها و اطلاعاتی که به ما می‌دهند را بررسی می‌کنیم.

انواع ارزش یک دارایی

ارزش اسمی

ارزش اسمی، ارزشی است که روی دارایی نوشته شده است.

ارزش ذاتی (Intrinsic Value)

ارزش ذاتی همان ارزش واقعی یک دارایی است. در واقع ارزش ذاتی، ارزش فعلی جریانات نقدی حاصله از دارایی‌ها مثل سود‌ تقسیمی و. است.

ارزش بازاری (market Value)

ارزش بازاری، ارزشی است که بر اساس مکانیسم عرضه و تقاضای بازار بوجود می‌آید و این ارزش می‌تواند با ارزش واقعی یا ذاتی متفاوت باشد.

ارزش دفتری (Book value)

ارزش دفتری، ارزشی است که با محاسبه از دفاتر حسابداری به‌دست‌می‌آید و با ارزش واقعی متفاوت است.

ارزش جایگزینی (Replacement value)

ارزش جایگزینی، ارزشی است که برای تصاحب یک دارایی مشابه باید پرداخت.

در ادامه می‌خواهیم در رابطه با ارزش ذاتی و نحوه‌ی محاسبه آن صحبت کنیم.

ارزش ذاتی چیست؟

هر دارایی به خودی خود، بدون هیچ تاثیری از عوامل خارجی، دارای ارزش است. سهام نیز از این قاعده مستثنی نیست. ارزش بازاری سهام تحت تأثیر بسیاری از عوامل خارجی نظیر وضعیت اقتصاد کشور و جهان، نرخ بیکاری و آخرین اخبار از تولید ناخالص داخلی (GDP) قرار می‌گیرد. علاوه‌بر این عوامل، فعالیت‌های سیاسی نیز تاثیر خود را بر قیمت‌ها می‌گذارند. حتی بعضی اوقات شاهد این هستیم که یک توئیت از طرف برخی افراد که در راس قدرت هستند بر قیمت‌ها تاثیر می‌گذارد و آن‌ها را جا‌به‌جا می‌کند، تمامی این‌ عوامل بر ارزش بازاری سهام تاثیر می‌گذارند.

ارزش ذاتی یک سهام برای جبران تاثیر عوامل خارجی به‌دنبال نشان دادن ارزش‌ها و شایستگی‌های درونی خود شرکت است. عوامل داخلی مانند محصولات یک شرکت، مدیریت آن و قدرت برند شرکت در بازار، از عواملی هستند که ارزش ذاتی شرکت را نشان می‌دهند. برای دسترسی به اطلاعات مورد نیاز برای محاسبه ارزش ذاتی می‌توان به سایت codal.ir مراجعه کرد. در این سایت می‌توانید گزارش‌ها و صورت‌های مالی شرکت‌ها را ببینید. صورت‌های مالی یک شرکت می‌تواند به شما کمک کند تا از پتانسیل رشد شرکت با‌خبر شوید و برای خرید سهام آن تصمیم درست بگیرید.

برای محاسبه ارزش ذاتی سهام یک شرکت روش‌های متفاوتی وجود دارد. در ادامه به توضیح برخی از روش‌های پرکاربرد می‌پردازیم.

نرخ تنزیل چیست؟

قبل از توضیح این مدل، ابتدا با مفهوم نرخ تنزیل آشنا می‌شویم. به نرخ بازده مورد استفاده در تجزیه و تحلیل جریان‌های نقدی که به منظور تعیین ارزش فعلی جریان‌های نقدی آینده به‌کار می‌رود نرخ تنزیل می‌گویند.

می‌توانیم از نرخ بازده مورد انتظار بجای نرخ تنزیل استفاده کنیم. نرخ بازده مورد انتظار را می‌توان برابر با نرخ بهره‌ای که به سپرده‌های بانکی تعلق می‌گیرد، در نظر گرفت. این نرخ می‌تواند برای هرکسی متفاوت باشد. نرخ تنزیل در شرایط عادی معمولا کمی بیشتر از نرخ بازده مورد انتظار در نظر گرفته می‌شود. در شرایط به شدت تورمی می‌توانیم بجای نرخ تنزیل از نرخ تورم هم استفاده کنیم.

مدل تنزیل سود نقدی برای چند دوره (DDM)

یکی از روش‌های محاسبه ارزش ذاتی سهام، استفاده از روش تنزیل سود نقدی (Dividend Discount Model) است که به اختصار به آن DDM می‌گویند. این روش بر اساس فرضیه مقابل شکل گرفته است. این فرضیه چنین بیان می‌کند که ارزش واقعی یا ذاتی هر سهم، برابر است با ارزش فعلی کلیه جریان‌های نقدی آینده (سود تقسیمی) که توسط آن سهم یا اوراق ایجاد می‌شود.

به‌طور کلی مدل DDM یکی از روش‌های آسان کمی است که توسط آن با حداقل اطلاعات می‌توانیم از ارزش واقعی یک سهم مطلع شویم. اما با توجه به این‌که مدل‌های مختلفی توسط تحلیل‌گران برای محاسبه سود تقسیمی، میزان رشد آن در هر دوره و پیش‌بینی هزینه سرمایه به‌کار می‌رود، محاسبه دقیق این متغیرها، تقریبا غیر‌ممکن است و به ما یک عدد تقریبی می‌گویند.

فرمول تنزیل سود تقسیمی برای چند دوره

مثال) فرض کنید، قصد خرید سهمی برای مدت 2 سال دارید. این شرکت در سال اول به اندازه 50 تومان، به ازای هر سهم، سود تقسیمی به شما می‌دهد. سود تقسیمی این شرکت با نرخ 10 درصد رشد می‌کند. قیمت سهم نیز در زمان خرید 200 تومان است. طی این 2 سال چه چیزی از آن سهم نصیب شما خواهد شد؟ (فرض کنید قیمت سهم در زمان فروش به 800 تومان برسد و نرخ بازده مورد انتظار 28 درصد است.)

برای محاسبه ارزش سهم در زمان حال، لازم است ابتدا با وجوه نقدی که کسب خواهید کرد آشنا شویم.

• اکثر شرکت‌ها سالانه درصدی از سودی که طی سال کسب کردند را میان سهامدارانشان تقسیم می‌کنند که به آن سود تقسیمی (DPS) می‌گویند. در این مساله سود تقسیمی که در انتهای سال اول کسب خواهید کرد 50 تومان خواهد بود. همچنین گفته شده که این سود با نرخ 10 درصد رشد خواهد کرد. یعنی میزان دریافت سود نقدی ما در سال دوم 55 تومان می‌شود.
• دومین چیزی که از این سهم می‌تواند نصیب شما شود، تغییرات قیمتی سهم طی 2 سال است. مثلا طی این 2 سال بازار روندی صعودی و خوب داشته و قیمت سهم شما از 200 تومان به 800 تومان رسیده است.

حال می‌خواهیم بفهمیم، این سودهای تقسیمی که شما طی هر سال کسب می‌کنید، در حال حاضر چقدر ارزش دارد. علاوه‌ بر این می‌خواهیم بفهمیم این 800 تومانی که به ازای هر سهم به ما تعلق خواهد گرفت، الان چقدر می‌ارزد؟ آیا این سهم ارزش واقعی‌اش بیش از 200 تومان قیمت فعلی آن است یا خیر؟ برای فهمیدن این موضوع می‌توان از مدل تنزیل سود نقدی استفاده کرد.

با جایگزینی اعداد در فرمول بالا، دیدیم که ارزش فعلی جریان‌های نقدی این سهم برابر با 560.91 تومان می‌شود. پس خرید این سهم در قیمت 200 تومان کار عاقلانه‌ای است. یعنی در حال حاضر سهم ارزان‌تر از ارزش واقعی‌اش به فروش می‌رسد. اگر قیمت این سهم بالاتر از 561 تومان بود خرید آن توصیه نمی‌شد.

در این فرمول ابتدا میزان سود تقسیمی در سال اول را با نرخ 28 درصد به‌اندازه یک سال تنزیل می‌کنیم که مقدارش برابر با 39.06 می‌شود. سپس سود سال بعد را (55 تومان) با همین نرخ تنزیل به اندازه 2 سال به‌عقب بر می‌گردانیم. در نهایت نیز قیمت فروش سهم در انتهای سال دوم (800 تومان) را به اندازه 2 سال و با نرخ 28 درصد تنزیل می‌کنیم. بعد از تنزیل کردن این مقادیر، آن‌ها را با هم جمع می‌کنیم و به عدد 561 می‌رسیم. خودتان یک بار با دقت به فرمول و اطلاعات داده شده، ارزش ذاتی سهم را محاسبه کنید.

مدل رشد گوردون (GGM)

مدل رشد گوردون (Gordon Growth Model)، توسط اقتصاد‌دان آمریکایی مایرون جی گوردون مطرح شد، که به اختصار به آن GGM نیز می‌گویند.

این مدل بر این فرض استوار است که جریان سود سهام در آینده برای مدت زمانی نامتناهی با سرعت ثابتی رشد خواهد کرد.

اگر نرخ رشد سود سهام برای سال‌های آتی یک مقدار ثابت باشد و نرخ بازده مورد انتظار ما از آن سهم بیشتر از نرخ رشد سود باشد. ارزش ذ‌اتی سهام را می‌توان از طریق رابطه زیر حساب کرد:

فرمول مدل گوردون

جریان نقد آزاد (FCF)

جریان نقد آزاد یا Free Cash Flow، معیاری برای سنجش عملکرد یک واحد تجاری است. جریان نقد آزاد نشان می‌دهد که شرکت پس از پوشش نیازهای سرمایه‌گذاری و پس از خروج وجه نقد، چه مقدار وجه نقد برای نگهداری تولیداتش و یا توسعه دارایی‌هایش در اختیار دارد. جریان نقد آزاد به‌عنوان جریان نقد عملیاتی با هزینه‌های سرمایه‌ای کمتر نیز تعریف می‌شود.

شرکت‌های موفق بخش اعظم وجه نقد خود را از طریق فعالیت‌های عملیاتی تامین می‌کنند. هرچه جریان نقد آزاد یک شرکت بیشتر باشد، انعطاف‌پذیری مالی آن نیز افزایش می‌یابد. با افزایش انعطاف‌پذیری مالی یک شرکت، توان استفاده آن از فرصت‌ها و رقابت با سایر افراد افزایش می‌یابد و می‌تواند فروش و درآمد شرکت را افزایش دهد.

مدل تنزیل جریان نقد آزاد (DCF)

یکی از فاکتورهایی که افراد برای سرمایه‌گذاری در یک شرکت بررسی می‌کنند، میزان وجه نقدی است که شرکت طی یک دوره ایجاد می‌کند. در این مدل توجه خاصی به جریان نقد آزاد طی دوره‌های مختلف شده است.

فرمول تنزیل جریان‌های نقدی آزاد سهم

تنزیل جریان نقد آیا سهام باارزش گران هستند؟ آزاد یکی از پرکاربرد‌ترین روش‌های محاسبه ارزش ذاتی یک سهم است. وارن بافت در یکی از مصاحبه‌هایش به این روش اشاره کرده است و اظهار داشت که در تحلیل‌های خود بیشتر از این روش استفاده می‌کند. او برای استفاده از این روش پنج مرحله معرفی کرد:

1. تخمین جریان نقدی آینده
2. تنزیل جریان نقدی آینده به زمان حال
3. محاسبه ارزش نهایی شرکت
4. محاسبه ارزش ذاتی شرکت
5. مقایسه ارزش ذاتی با قیمت فعلی

این پنج مرحله را توسط یک مثال توضیح خواهیم داد.

در این مرحله ابتدا جریانات نقدی سال‌های گذشته را بررسی می‌کنیم، تا بتوانیم نرخ رشد این جریانات را طی سال‌های گذشته محاسبه کنیم. برای تخمین زدن نرخ رشد، می‌توان به فاکتورهایی مانند عامل رشد، میزان فروش و هزینه‌ها و. توجه کرد. این‌که عامل رشد شرکت همواره برقرار باشد می‌تواند به کمک ما کند تا نرخ رشد جریان‌های نقد آینده را تخمین بزنیم.

در این مثال با بررسی جریان نقد فرضی گذشته و فعالیت‌های عملیاتی، متوجه شدیم که شرکت در سال‌های اخیر یک خط تولید جدید راه انداخته که منجر به افزایش 10 درصدی درآمد شده است. بنابراین ما نرخ رشد جریان‌های نقدی را برای 3 سال آینده هر کدام 10 درصد در نظر می‌گیریم. سپس احتمال می‌دهیم که این نرخ رشد بعد از 3 سال اول کاهش یابد و به 7 درصد برسد. (یعنی نرخ رشد تخمینی سه سال اول برای هر سال 10 درصد و در دو سال بعدی هر سال 7درصد است.) بعد از چند سال اولیه می‌توانیم یک نرخ رشد طولانی مدت برای شرکت در نظر بگیریم که معمولا از نرخ‌های پیش‌بینی قبلی کم مقدارتر است. در این مثال نرخ رشد طولانی مدت را 4 درصد فرض کردیم.

قیمت سهم در مقابل ارزش سهم

فلیپ فیشر می‌گوید «بازار سهام پر است از آدم‌هایی که قیمت همه‌چیز را می‌دانند، اما از ارزش هیچ‌چیز اطلاع ندارند.» این قاعده را می‌شود به تمام دنیا تعمیم داد. دنیایی که مردم برای خرید با قیمت پایین و فروش با قیمت بالا تلاش می‌کند، بدون آن که به ارزندگی چیزی توجه کنند. اما دنیا به شکل دیگری هم قابل تصور است، دنیایی که در آن مردم خواهان چیزهایی ارزشمند با قیمت کم هستند.

اقتصاد‌دان‌های رفتاری باور دارند دنیا حتی از این هم نابخردتر است. مردم همیشه به دنبال خرید‌های ارزان و فروش‌های گران هم نیستند. بیشتر مردم وقتی چیزی ارزان شود، دیگر آن چیز را نمی‌خواهند و تنها وقتی دوباره به یاد آن می‌افتند که قیمتش بالا برود. به بیان دقیق‌تر مردم فکر می‌کنند هر چیزی که گران‌تر باشد، ارزشمندتر است. ما می‌توانیم پای خود را یک قدم جلوتر بگذاریم و بگوییم که بیشتر مردم فرق دو کلمه ارزش و قیمت را نمی‌دانند.

تفاوت قیمت با ارزش

قبل از آن که به حال دنیا تاسف بخوریم، بگذارید از خودمان سوال کنیم که آیا ما تفاوت این دو مفهوم را می‌دانیم؟ اگر بگوییم «قیمت شاخصی است توافقی برای نشان دادن ارزش» یا «قیمت فاکتوری است جهانی برای گزارش مقدار ارزندگی اشیا» احتمالا از معنای یکی از این دو کلمه خبر نداریم.

هستند افرادی که قیمت و ارزش را دو مفهوم کاملا جدا از هم و بی‌ارتباط می‌دانند. در نظر آن‌ها مقایسه این دو موجود مثل مقایسه کامپیوتر و فیل است: چه بسیار چیزهای باارزشی که قیمتی ندارند و چه بسیار چیزهای قیمتی که هیچ ارزشی ندارند.

به مقدار پولی که برای داشتن یک چیز می‌پردازیم (یا باید بپردازیم) قیمت می‌گویند. قیمت یک عدد کمّی و توافقی است که به مکان، زمان، شرایط، افراد و هزار عامل دیگر بستگی دارد.

چه بسیار چیزهای باارزشی که قیمتی ندارند و چه بسیار چیزهای قیمتی که هیچ ارزشی ندارند.

ارزش به عنوان سودمندی، شایستگی یا اهمیت یک چیز تعریف می‌شود. ممکن است ما از ارزش چیزی بی‌خبر باشیم و حاضر نباشیم آن را با مقدار اندکی پول عوض کنیم، یا بیش از چیزی که می‌ارزد برایش پول، وقت یا انرژی صرف کنیم.

تصور کنید که شما جعبه دربسته‌ای را نخریده‌اید که درون آن پر از طلا بود، یا جعبه‌ای پر از ذرت را با قیمتی بالا خریده‌اید. قیمت این دو جعبه، با ارزش آن‌ها اختلافی چشمگیر دارد. بعد از باز شدن دو جعبه، قیمت‌ها به سرعت تغییر می‌کند. در حالی که ارزش ذاتی جعبه‌ها ثابت بوده است.

ارزش‌گذاری سهام

شاید شما هم موافق باشید که چیزهایی مثل منظره غروب خورشید، تجربه عشق، صدای پرنده، رفاقت و هوای تازه با آن که رایگان هستند، ارزش زیادی دارند. اما در بازار بورس کسی غروب خورشید یا عشق عرضه نمی‌کند.

با این حال در بازار بورس هم سهم‌هایی با قیمت بالا می‌توانند ارزنده نباشند و سهم‌های ارزنده می‌توانند ارزان باشند. ارزش سهم را می‌شود با روش‌های مختلف حساب کرد، یا حتی از روش‌های مشابه به نتایج مختلف رسید. اما قیمت سهم یک عدد است که سر مقدار لحظه‌ای آن توافق عمومی وجود دارد.

همه از قیمت‌ها خبر دارند. سود بازار متعلق به کسانی است که از ارزش‌ها خبر داشته باشند.

قیمت مربوط به الان است. اما معمولا ارزش از آینده حرف می‌زند. به بیان ساده اگر قرار است سهمی در آینده گران شود، سرمایه‌گذاری روی آن ارزنده است. اگر سهمی در آینده به پشیزی نخواهد ارزید، قیمتش هرچقدر که باشد، ارزش سرمایه‌گذاری ندارد.

به هر طریقی که محاسبات خود را انجام دهیم، قیمت لزوما برابر با ارزش نیست.

رابطه سود با ارزش

تمام سرمایه‌گذاران و سهام‌داران با امید کسب سود بر روی یک صنعت سرمایه‌گذاری می‌کنند. سود عمومی که برای تمام سهام‌داران قابل تصور است، تقسیم بر تعداد سهم را EPS یا Earnings Per Share می‌نامند.

هرقدر EPS یک سهم بالا باشد، ارزش این سهم بیشتر است. چرا که می‌تواند سود بیشتری به سهام‌دارانش بدهد. یک سهم با EPS بالا می‌تواند قیمتی پایین یا بالا داشته باشد. از تقسیم قیمت یک سهم بر EPS شاخصی به دست می‌آید (P/E) که به ما می‌گوید یک سهم در مقابل سودی که می‌سازد چقدر گران است.

تحلیل‌گرها P/E یک سهم را با P/E یک شرکت مشابه در همان صنعت و P/E کل بازار مقایسه می‌کنند و در مورد ارزندگی آن سهم نظر می‌دهند.

ارزش ذاتی و ارزش جاری

بیشتر مردم ارزش ذاتی را به شکل ارزش کنونیِ جریان‌های نقدی (DCF) تعریف می‌کنند. اما همان‌طور که توضیح خواهیم داد DCF تنها یکی از روش‌های محاسبه ارزش ذاتی است.

تحلیل‌گرهای بنیادی سعی می‌کنند با در نظر گرفتن تمام فاکتورهای کیفی و کمی بفهمند که آیا ارزش سهمی که در حال حاضر فراموش شده است، بیشتر از ارزشی است که در حال حاضر برایش قایل می‌شوند، یا نه. آن‌ها می‌خواهند ارزش ذاتی یک سهم را مستقل از رفتار سرمایه‌گذاران و جو عمومی بازار تعیین کنند.

محسابه ارزش کنونی جریان‌های نقدی روشی است برای محاسبه ارزش ذاتی.

برای محاسبه ارزش ذاتی دو عامل اهمیت دارد: اول، مقدار بازدهی مورد انتظار از یک سهم. دوم ریسک این سهم.

اول باید بفهمیم که یک سهم در آینده (مثلا طی یک سال آینده) چقدر سود می‌دهد. اما چون این سود در آینده به دست خواهد آمد، باید مقدار آن را تصحیح کنیم. ریسک بازار و ریسک سهم نیز در این نرخ که به آن نرخ تنزیل می‌گویند، نقش دارد.

نرخ تنزیل، پول‌های آینده در امروز

مرسوم‌ترین نرخ تنزیل (Discount Rate) که در بازار برای تصحیح سودهای آتی در نظر می‌گیرند، نرخ تورم است. به این معنا که هزار تومان امروز (به خاطر تورم) با هزار تومان در سال آینده یکی نیست.

اما نرخ تنزیل برابر با نرخ تورم نیست. یکی از دلایل تصحیح، وجود ریسک در آینده است. با یک مثال حدی می‌شود این موضوع را به سادگی فهمید. هیچ‌کس دریافت هزار میلیارد تن طلا در سال 2396 هجری را به دریافت هزار تومان در امروز ترجیح نمی‌دهد.

نرخ تنزیل برابر با نرخ تورم نیست.

در شرایط بدون تورم و بدون ریسک هم نرخ تنزیل صفر نیست. پرداخت روزی 2 هزار تومان برای عطر، قیمتی منصفانه به نظر می‌رسد. فرض کنید این شیشه عطر را طی یک سال مصرف می‌کنید. یک شیشه عطر با قیمت 700 هزار تومان گران محسوب می‌شود. درحالی که 700 هزار تومان از حاصل ضرب 2 در 365 کوچک‌تر است.

محاسبه ارزش ذاتی

در ساده‌ترین شکل ممکن، جریان‌های نقدی ورودی، منهای جریان‌های نقدی خروجی تقسیم‌بر تعداد سهم را برابر با ارزش ذاتی یک سهم در نظر می‌گیرند.

دیر یا زود بازار به ارزش همه چیز پی خواهد برد.

جریان‌های نقدی خروجی برای یک شیء (مثل ماشین) شامل هزینه خرید و نگهداری آن می‌شود. از آنجایی که جریان‌های ورودی و بخشی از جریان خروجی در آینده اتفاق می‌افتند، باید هر دوی این جریان‌ها تنزیل شوند. به اختلاف تنزیل یافته این دو جریان، ارزش خالص کنونی یا Net Present Value می‌گویند. اگر این عدد مثبت باشد، یک سهم ارزش خرید دارد.

ارزش خالص دارایی

ارزش اسمی یک سهم، در اساسنامه شرکت می‌آید. حاصل تقسیم مقدار سرمایه شرکت بر تعداد سهم، ارزش اسمی یک سهم است. معمولا ارزش اسمی یک عدد ثابت است. برای همین تعداد سهم را از روی ارزش اسمی به دست می‌آورند.

ارزش دفتری برابر با ارزش تمام دارایی‌ها، منهای بدهی‌ها است. در ابتدا ارزش دفتری و اسمی با هم برابرند. اما رفته‌رفته دارایی‌ها و بدهی‌های شرکت تغییر می‌کند و ارزش دفتری و اسمی متفاوت می‌شوند.

ارزش خالص دارایی دقیقا مشابه ارزش دفتری است. با این تفاوت که دارایی‌ها با قیمت روز در بازار حساب می‌شوند. واضح است که ارزش خالص دارایی (NAV) با ارزش خالص کنونی (NPV) یکی نیست.

ارزش در بلندمدت

گفتیم اگر ارزش ذاتی یک سهم از ارزش جاری آن بالاتر است، این سهم ارزنده است. فرض کنید سهمی را پیدا کرده‌اید که ارزش ذاتی بسیار زیادی دارد و تقریبا همه از آن غافل‌اند. به همین دلیل قیمت این سهم بسیار پایین است. یک سوال در اینجا مطرح می‌شود، که سوال به جایی است. از کجا معلوم بازار در آینده متوجه این اختلاف بشود، ارزش جاری افزایش پیدا کند و شما از خرید این سهم به سود برسید؟

تردیدی وجود ندارد که دیر یا زود، ارزش جاری به سمت ارزش ذاتی میل خواهد کرد. شما تنها کسی نیستید که ارزش ذاتی سهم‌ها را بررسی می‌کنید. دیگران هم بالاخره این اختلاف را می‌فهمند و سعی می‌کنند این سهم ارزنده را بخرند. همین رفتار آن‌ها باعث می‌شود که قیمت بالا برود. عده زیادی به دنبال این نوسان جزئی به سمت این سهم جذب می‌شوند. بعد از آن خریدارهای ناآگاه هستند که به سوی سهم هجوم می‌آورند و صف خرید تشکیل می‌دهند.

برای کسانی که به قیمت‌ها نگاه می‌کنند بازار گنگ و گیج‌کننده است.

در این نقطه یک تحلیلگر بنیادی به درخواست صف خریداران پاسخ می‌دهد و با فروختن سهم از بازار خارج می‌شود. اما هستند افرادی که باور دارند قیمت‌ها هنوز هم بالاتر می‌رود. حتی ممکن است تحت تاثیر جو (و بر خلاف تحلیل خود) باز هم خرید کنند. توجه کنید که در این نقطه به دلیل بالا رفتن قیمت، سهم دیگر آن ارزندگی سابق را ندارد. این رفتار نابخردانه می‌تواند عده بیشتری را به خرید ترغیب کند. به ویژه که ما وقتی اشتباهی مرتکب می‌شویم، برای آسودگی خیال دیگران را هم تشویق می‌کنیم که در این رفتار اشتباه با ما همراه شوند. به این شکل است که حباب قیمت تشکیل می‌شود.

همه‌چیز فرومی‌پاشد

سرمایه‌گذاران هوشیار متوجه حباب می‌شوند و رفته‌رفته از بازار بیرون می‌روند و قیمت‌ها پایین می‌آید. حالا کسانی که به زحمت یک سهم را خریده بودند، برای فروختن آن صف فروش تشکیل می‌دهند. کسانی که به نوسان‌گیری امید داشتند، در این شرایط حاضرند سهم خود را با قیمتی کم‌تر از قیمت خرید بفروشند. چرا که گمان می‌کنند قیمت‌ها تا ابد پایین‌ می‌آید. این افراد به قیمت‌ها و تغییرات لحظه‌ای آن نگاه می‌کنند، بی آن که درکی از ارزش داشته باشند.

وقتی یک تکه از ساحل مملو از آدم است و جایی برای نشستن پیدا نمی‌شود، اما فقط چند قدم آن طرف‌تر منظره‌ای زیبا و بکر فراموش شده است؛ وقتی جمعیت زیادی در ابتدای یک راه کوهستانی نشسته‌اند و فقط کمی بالاتر پرنده پر نمی‌زند؛ وقتی برای یک رستوران صف می‌بندند، درحالی که رستورانی دقیقا مشابه در آن سوی خیابان خالی است؛ وقتی مرغ گران می‌شود و مردم برای خرید مرغ به مغازه‌ها حمله‌ور می‌شوند؛ و بدتر از همه وقتی احساسات پاک آدم‌ها به سادگی با مادیات سنجیده می‌شود، متوجه می‌شویم که بیشتر مردم دنیا فکر می‌کند که برچسب قیمت شاخصی است برای نشان دادن ارزش.

معرفی گران ترین و ارزان ترین سهم بازار سرمایه

بورس24 : این روزها بازار سرمایه بیش از هر زمان دیگری به کانون توجه سرمایه گذاران بدل شده است. جریان تزریق پول های جدید به بازار همچنان ادامه دارد و ارزش معاملات بازار نیز به رشد خود ادامه می دهد.

برای شناسایی بهتر بازار علاوه بر توجه به تحلیل های آیا سهام باارزش گران هستند؟ بنیادی و تکنیکال می توانیم نگاهی به قیمت سهم ها نیز داشته باشیم و با توجه به تورم موجود در اقتصاد کشور آن ها را محک بزنیم. خبرنگار بورس24 در این گزارش بر روی قیمت روز سهم ها بررسی و تحلیل هایی داشته که با هم می بینیم.

از بین 595 نماد فعال در بازار سرمایه ارزانترین ها و گرانترین سهم ها کدامند؟ و آیا هنوز هم سهمی پایین تر از قیمت اسمی قرار دارد یا خیر؟

بر مبنای بررسی های انجام شده بر روی سامانه معاملاتی شرکت مدیریت فناوری بورس تهران، نمادهای «خلیبل» و «نشار» که در بازار پایه زرد فرابورس قرار دارند و «وبصادر» و «وتجارت» در تابلوی فرعی بازار اول بورس معامله می آیا سهام باارزش گران هستند؟ شوند کمتر از 100 تومان هستند و در واقع ارزانترین سهم های بازار سرمایه به شمار می روند.

در واقع قیمت 10 درصد از سهم ها کمتر از 500 تومان است و به عبارت دیگر 81 درصد از سهم های بازار سرمایه در قیمت هایی کمتر از 4000 تومان معامله می شوند. و مهمتر آن که بهای 2 درصد از سهام شرکت ها بالاتر از 11000 تومان قرار دارد که می توان از آن ها به عنوان گرانترین سهام بازار یاد کرد.

«سپنتا» با قیمتی بالاتر از 22 هزار تومان در حال حاضر گرانترین سهام بازار سرمایه محسوب می شود و جالب آن که بازار همچنان برای خرید سهام «فپنتا» به صف نشسته است و نکته جالب تر آن که قیمت این سهم دقیقا یک سال قبل در چنین روزهایی کمی بالاتر از 3000 تومان بود و تنها در عرض یک سال گذشته 7 برابر شده است.

دومین سهم گران کنونی بازار «ساذری» است که در محدوده بالاتر از 15 هزار تومان معامله می شود. پس از آن خودکفا با قیمتی در حدود 14،200 تومان رتبه سوم گرانترین سهم حال حاضر بازار را به خود اختصاص داده است. همچنین قیمت سهام «انرژی 3، افق، غسالم» بین 12 هزار تا 12،500 تومان و «شسینا، شگامرن و دشیری» نیز بیشتر از 11 هزار تومان و کمتر از 12 هزار تومان داد و ستد می شوند.

سهام برترین باشگاه‌های فوتبال چقدر می‌ارزد؟

در حالی آیا سهام باارزش گران هستند؟ که رئال مادرید به عنوان با ارزش ترین باشگاه فوتبال در دنیا در بورس اوراق بهادار ثبت نشده است و سهام خود را در نمی فروشد، تعدادی از باشگاه های معروف خلاف این رویه را در پیش گرفته اند؛ منچستریونایتد، قهرمان سه دوره اروپا، بزرگترین باشگاه حاضر در بازار سهام است.

نگارعلی_ رئال مادرید برای سومین سال متوالی در صدر فهرست برندهای مالی ۲۰۲۱ به عنوان ارزشمندترین برند باشگاهی جهان قرار دارد؛ غول های اسپانیایی با وجود افت ۱۰ درصدی در ارزش برند خود با ۱.۲۷ میلیارد یورو در رده بندی جهانی قرار دارند و از بارسلونا رقیب لالیگایی که ۱.۲۶ میلیارد یورو ارزش دارد جلوتر هستند.

غول های اسپانیایی رئال مادرید یکی از موفق ترین باشگاه های فوتبال جهان هستند که ۱۳ بار قهرمان لیگ قهرمانان اروپا شده اند و می توان گفت رئال مادرید از نظر تجربه قهرمانی در چمپیونزلیگ در سطح کاملا متفاوتی نسبت به رقبا قرار دارد.

چندین مدل مالکیت برای باشگاه های فوتبال در سراسر جهان وجود دارد؛ در خصوص رئال مادرید اما این باشگاه به صورت عمومی معامله نمی شود و سهام قابل خرید برای عموم مردم ندارد، در عوض باشگاه متعلق به بخش خصوصی است و توسط ۱۰۰ هزار نفر از اعضای آن حمایت مالی می شود.

باشگاه توسط یک رئیس منتخب اداره می شود که از سال ۲۰۰۹ آن شخص فلورنتینو پرز بوده است؛ فلورنتینو پرز رودریگز بازرگان و سیاست‌مدار سابق اسپانیایی است که طبق آخرین براوردهای صورت گرفته ارزش ثروت وی در سال ۲۰۲۱ نزدیک به ۲ میلیارد دلار براورد شده است.

طبق آخرین اعلام های صورت گرفته ارزش هر سهم این باشگاه در ۲۴ ساعت گذشته با کاهش ۰.۲۴ درصدی به ۱۲ دلار و ۵۹ سنت رسیده است.

در حالی که رئال مادرید در بورس اوراق بهادار ثبت نشده است و سهام خود را نمی فروشد، تعدادی از باشگاه های معروف خلاف این رویه را در پیش گرفته اند؛ منچستریونایتد، قهرمان سه دوره اروپا، بزرگترین باشگاه حاضر در بازار سهام است و در بورس نیویورک به عنوان MANU فهرست شده است.

قبل از تصاحب توسط خانواده گلیزر، یونایتد در بورس لندن فهرست شده بود؛ اما باشگاه در سال ۲۰۰۵ حذف شد و در سال ۲۰۱۲ در وال استریت شناور شد.

در حال حاضر ارزش هر سهم از سهام های منچستر یونایتد کمی بیش از ۱۷ دلار تخمین زده شده است؛ منچستر یونایتد پس از بارسلونا سومین با ارزش ترین باشگاه فوتبال دنیا با ارزشی بالغ بر ۱.۱۳ میلیارد یورو است.

گفتنی است که سه باشگاه بزرگ ایتالیا نیز در بورس اوراق بهادار اصلی این کشور، بورسا ایتالیا، به صورت عمومی معامله می شوند؛ یوونتوس برای اولین بار در سال ۲۰۰۱ وارد بازار سهام شد پس از لاتزیو که اولین باشگاهی بود که از یک سال قبل سهام خود را در بازار سهام برای فروش عمومی قرار داد و آ.اس. رم نیز آخرین باشگاه فوتبال ایتالیا است که در بورسا ایتالیا فهرست شده است، با این وجود طبق آخرین براوردهای صورت گرفته ۶۷ درصد از سهام آنها هنوز در مالکیت خانواده سنسی قرار دارد.

باشگاه یوونتوس از جمله باشگاه هایی است که سهام آن به نسبت ارزان است؛ طبق آخرین براوردهای صورت گرفته هر سهم این باشگاه در بازار سهام به قیمت ۰.۷۲ یورو معامله می شود؛ گفتنی است که یوونتوس نتوانست در سال جاری میلادی در بین ۱۰ تا از با ارزش ترین باشگاه های فوتبال در سراسر جهان قرار گیرد.

ارزش سهام های باشگاه لاتزیو اما کمی بیشتر از یوونتوس است، طبق آخرین براوردهای صورت گرفته هر سهم از این باشگاه به قیمت ۱.۲۲ یورو معامله می شود؛ گفتنی است که باشگاه لاتزیو نیز در بین ده باشگاه با ارزش دنیا جایگاهی ندارد و هر سهم از باشگاه آ.اس. رم نیز به قیمت ۰.۴۳ یورو در بازار سهام ایتالیا خرید و فروش می شود.

در این میان اما سهام باشگاه آرسنال به نسبت گران است؛ این باشگاه در سال جاری میلادی در رتبه دهم با ارزش ترین باشگاه فوتبال دنیا با ارزش بالغ بر ۶۷۵ میلیون یورو قرار گرفت.

هر سهم از این باشگاه به طور تقریبی ۱۵ هزار دلار قیمت خورده است؛ باشگاه فوتبال آرسنال یک باشگاه فوتبال انگلیسی در شمال شهر لندن است که موفق به کسب ۱۳ عنوان قهرمانی در لیگ برتر انگلستان، ۱۴ قهرمانی در جام حذفی فوتبال انگلستان ، ۱۶ قهرمانی در جام خیریه انگلستان و دو قهرمانی در جام اتحادیه فوتبال انگلستان شده‌است.

آن‌ها رکورددار طولانی‌ترین مدت صدرنشینی بدون وقفه در لیگ فوتبال انگلیس، بیشترین بازی بدون باختِ پیاپی (۴۹ بازی) و همچنین قهرمانی بدون شکست در یک فصل هستند.

باشگاه آرسنال در خصوص قصد آیا سهام باارزش گران هستند؟ خود از عرضه سهام آن به طور عمومی گفته است که قصد این است که این باشگاه در لیست قرار گیرد تا به هواداران این شانس را بدهد که احساس کنند بخشی از آن را در اختیار دارند.

ده تا از برترین باشگاه های فوتبال چقدر می ارزند؟

همان طور که گفته شد رئال مادرید، بارسلونا و منچستر یونایتد به ترتیب سه تا از با ارزش ترین باشگاه های فوتبال در دنیا هستند و پس از آن منچستر سیتی با ارزشی بالغ بر ۱.۰۹ میلیارد یورو چهارمین , باارزش‌ترین باشگاه فوتبال در دنیا است.

باشگاه فوتبال منچستر سیتی یک باشگاه فوتبال حرفه‌ای در لیگ برتر انگلستان است که در شهر منچستر قرار دارد؛ در سال ۱۸۸۰ به عنوان سنت مارک (وست گورتون) تأسیس شد، در سال ۱۸۸۷ به نام آردویک تغییر نام داد و در سال ۱۸۹۴ منچستر سیتی نام گرفت. گفتنی است که مدیر عامل این باشگاه میلیارد یورویی خلدون المبارک از بازرگانان اماراتی می‌باشد.

باشگاه فوتبال بایرن مونیخ پنجمین با ارزش ترین باشگاه فوتبال دنیا با ارزشی بالغ بر ۱.۰۷ میلیارد یورو است؛ بایرن باشگاه فوتبال آلمانی است که در مونیخ پایتخت ایالت بایرن قرار دارد و سالانه در بوندس‌لیگا (لیگ برتر فوتبال آلمان) به رقابت می‌پردازد.

باشگاه فوتبال لیورپول با ارزشی بالغ بر ۹۷۳ میلیون یورو ششمین با ارزش‌ترین باشگاه فوتبال در سال جاری میلادی است و باشگاه فوتبال پاری سَن ژرمن نیز با ارزشی بالغ بر ۸۸۷ آیا سهام باارزش گران هستند؟ میلیون یورو هفتمین با ارزش ترین باشگاه فوتبال در سال جاری میلادی است.

باشگاه فوتبال چلسی و باشگاه فوتبال تاتنهام هاتسپر هشتمین و نهمین باشگاه های فوتبال با ارزش دنیا در سال جاری میلادی هستند و به ترتیب ۷۶۹ و ۷۲۳ میلیون یورو ارزش دارند و آرسنال نیز در جایگاه دهمین با ارزش ترین باشگاه فوتبال دنیا در سال جاری میلادی قرار گرفته است.

سهام عدالت گران شد

فارس نوشت: سهام عدالت در هفته پایانی اردیبهشت ماه رشد قابل قبولی داشت و امروز آخرین مهلت ویرایش اطلاعات در سامانه سهام عدالت برای دریافت سود است.

سهام عدالت یک دارایی با ارزش است که حدود ۴۹ میلیون نفر پیش از آزادسازی آن دارای این سهام بودند. با آزادسازی این سهام در سال ۱۳۹۹، ارزش این سهام به شدت کاهش یافت و همین مساله سبب شد تا بسیاری از افراد نگران سهام خود شوند.

سال ۹۹ یکی از بهترین سال ها برای شرکت های حاضر در سبد سهام عدالت بوده است. در پایان سال ۱۴۰۰ تقریبا به همه افراد دارای این سهام ۵۰۰ هزار تومان سود توزیع شد. البته طبق گفته مسوولین شرکت سپرده گذاری مرکزی، حدود ۲ میلیون تومان سود سهام خود را دریافت نکرده اند.

* امروز، آخرین مهلت ویرایش اطلاعات جاماندگان سود سهام عدالت

حسنلو، معاون فناوری‌های شرکت سپرده‌گذاری گفت: سهامداران عدالت که سود سهام خود را دریافت نکرده‌اند تا پایان روز ۳۰ اردیبهشت ماه فرصت دارند شماره شبای خود را در سامانه ثبت کنند.

وی همچنین در مورد اینکه اگر سهامداران عدالت نتوانند در مهلت مقرر شماره شبا اعلام کنند، آیا سود آنها به جای خود محفوظ می‌ماند ادامه داد: ‌بله، سود سهامداران عدالت نزد شرکت سپرده ‌گذاری مرکزی محفوظ است و در بازه‌های مختلف که اعلام می‌شود، به محض معرفی شماره شبای حساب بانکی فرد دارنده سهام عدالت سود آنها واریز می‌شود.

جاماندگان دریافت سود سهام عدالت فقط برای امروز وقت خواهند داشت تا اطلاعات خود را در سامانه سجام اصلاح و تکمیل کنند و از روز شنبه (۳۱ اردیبهشت ماه) واریز سود سال ۹۸ و ۹۹ به حساب آنها انجام خواهد شد.

* اختصاص سهام عدالت به جاماندگان تا پایان سال

حسین قربان‌زاده، رئیس کل سازمان خصوصی سازی درباره جاماندگان دریافت سهام عدالت گفت: بر اساس تبصره ۲ قانون بودجه ۱۴۰۱ دولت امسال مکلف شده است به اعضای کمیته امداد امام خمینی (ره) و سازمان بهزیستی سهام عدالت اختصاص دهد. همچنین افراد واجد شرایط مطابق قانون سیاست‌های اجرای اصل ۴۴ به ویژه در ماده ۳۴ این قانون باید سهام عدالت اختصاص داده شود.

وی ادامه داد: اصرار داریم تا پایان خرداد ماه در قالب بند «الف» تبصره بودجه افراد جامانده سهام عدالت از دو دهک اول کم درآمدی و ۴ دهک بعدی مشخص شوند. پس بر اساس تکلیف قانون بودجه سهام عدالت جاماندگان تا پایان سال اختصاص می‌یابد.

* آزادسازی سهام عدالت منوط به نظر کارگروه کارشناسی

حسن فرج‌زاده، عضو هیات مدیره سازمان بورس گفت: بازگشایی نماد سرمایه‌گذاری عدالت و معاملاتی شدن سهام عدالت بعد از اصلاح آیین‌نامه اجرایی و انتخاب هیات مدیره شرکت‌های سرمایه‌گذاری خواهد بود. روش گذشته آزادسازی سهام عدالت، باعث شد که مدل‌های مدیریت سهام عدالت تغییر پیدا کند و در حال حاضر آیین نامه اجرایی سهام عدالت توسط کارگروهی که بدین منظور تشکیل شده در دست بررسی قرار دارد.

* سهام عدالت چقدر می‌ارزد؟

سبد سهام عدالت از تعدادی سهام ارزنده و نمادهای بزرگ بازار سرمایه تشکیل شده است که در هفته‌ های گذشته با افزایش ارزش همراه بوده است. این سهام در بهمن ماه با کاهش ارزش مواجه شد و در اسفندماه نیز روند نوسانی داشت.

ارزش این سهام در هفته کاری اول فروردین ماه برخلاف رشد شاخص‌های عملکردی بازار سرمایه، با کاهش ارزش مواجه شد، اما در هفته دوم فروردین ماه و با رشد شاخص کل، ارزش سهام عدالت نیز رشد قابل قبولی داشته است. البته ارزش این سهام در هفته سوم فروردین ماه با افت مواجه شد.

طی هفته پایانی فروردین ماه ارزش این سهام رشد ۴ درصدی را ثبت کرد. ارزش سهام عدالت در هفته اول اردیبهشت ماه با رشد ۰.۸۵ درصدی مواجه شده است. ارزش سهام عدالت در هفته دوم اردیبهشت ماه کاهش ۰.۴۲ درصدی یافت. ارزش این سبد دارایی در هفته سوم اردیبهشت ماه رشد ۰.۶۸ درصدی را تجربه کرد.

ارزش برگه های سهام عدالت در هفته پایانی اردیبهشت ماه با رشد ۱.۶۹ درصدی روبرو شد. این مساله در حالی رخ داده است که شاخص کل بورس با افزایش ۱.۹ درصدی و شاخص کل هم‌وزن بورس نیز افزایش ۰.۹۶ درصدی داشته‌اند.

برگه‌های سهام عدالت در قیمت‌های اسمی ۴۰۹ هزار تومانی، ۴۹۲ هزار تومانی، ۵۳۲ هزار تومانی و یک میلیون تومانی در هفته سوم اردیبهشت ماه به ترتیب با افزایش ۱۲۸ هزار تومانی، ۱۵۴ هزار تومانی، ۱۶۶ هزار تومانی و ۳۱۳ هزار تومانی نسبت به هفته سوم اردیبهشت ماه مواجه شده‌اند.

بسیاری از کارشناسان معتقدند، نمادهای حاضر در سبد سهام عدالت از ارزنده‌ترین سهم‌های بازار سرمایه هستند. با این حال، ارزش برگه‌های سهام عدالت در برگه‌های مختلف به ترتیب برابر است با ۷ میلیون و ۷۵۸ هزار تومان، ۹ میلیون و ۳۳۲ هزار تومان، ۱۰ میلیون و ۹۱ هزار تومان و ۱۸ میلیون و ۹۶۹ هزار تومان.

ارزش فعلی سهام عدالت نسبت به دوران اوج بازار در مرداد سال ۹۹ با افت ۵۰ درصدی مواجه شده است. از مهمترین دلایل ریزش قیمت سهام عدالت، ‌ضعف مدیریت در شرکتهای سرمایه‌گذاری و عدم برگزاری مجامع این شرکتها و نیز نبود بازارگردان حرفه‌ای برای این شرکتها به شمار می‌رود.

بنابراین گزارش ، ارزش سهام عدالت نسبت به اول مرداد سال گذشته به ترتیب با کاهش قیمت ۷ میلیون و ۸۲۱ هزار تومانی، ۹ میلیون و ۴۰۸ هزار تومانی، ۱۰ میلیون و ۱۷۳ هزار تومانی و ۱۹ میلیون و ۱۲۲ هزار تومانی روبرو شده است.